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巴菲特的選股方法適合中國(guó)嗎(2)

來(lái)源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:wangtu添加時(shí)間:2014-06-28 13:43:06
  第三條要有持續(xù)充沛的自由現(xiàn)金流
  
  巴菲特非常在意公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流(FCF)的能力。FCF是公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-公司營(yíng)運(yùn)資金支出與資本性(主要是固定資產(chǎn))投資的總和。巴菲特喜歡FCF和喜歡ROE在本質(zhì)上是一回事,都是希望能找到不必通過(guò)股東的后續(xù)投入或舉債的途徑就能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流的增長(zhǎng)或至少保持穩(wěn)定,這當(dāng)然在投資者眼里是好公司了。比如在巴菲特投資記錄里有一次罕見(jiàn)的高科技投資——“TCA電信”的案例,這家公司在1999年巴菲特買(mǎi)入時(shí)估值已高高在上,本不符合巴菲特價(jià)值投資選股的思路,但是它每年1億美元以上的FCF還是構(gòu)成了極大誘惑,雖然買(mǎi)的時(shí)候很貴,但還是一次成功的投資。到2005年“COX電信”巨資收購(gòu)了“TCA”,巴菲特成功退出。如果說(shuō)ROE是反映公司為股東創(chuàng)造的賬面利潤(rùn),FCF就是給股東帶來(lái)的真金白銀。但是,就當(dāng)前中國(guó)A股市場(chǎng)上的上市公司而言,情況有點(diǎn)特殊,由于它們有很強(qiáng) 的業(yè)務(wù)擴(kuò)張沖動(dòng),每年的營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)支出都在增長(zhǎng),FCF這個(gè)指標(biāo)勢(shì)必看上去不會(huì)太漂亮。所以如果僅僅因?yàn)楣镜模疲茫埔驗(yàn)橘Y本性開(kāi)支巨大而表現(xiàn)不佳,投資者便不予關(guān)注,那在中國(guó)股市里恐怕很難再找到滿意的A股公司,投資者會(huì)失去很多投資機(jī)會(huì)。在中國(guó)A股這個(gè)新興市場(chǎng)里,成長(zhǎng)性是更為主要的考量指標(biāo),即便是那些在成熟市場(chǎng)里被視為防守型和收益型的股票,在中國(guó)也面臨著很多業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì),這是由整體經(jīng)濟(jì)都處在投入期的特性決定的。所以,對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流要重點(diǎn)關(guān)注,來(lái)判定其盈利的質(zhì)量,但對(duì)FCF則不必太苛刻,只要公司能把錢(qián)花在刀刃上就好。
  
  第四條低負(fù)債
  
  巴菲特青睞低負(fù)債公司的理由不適合于大多數(shù)投資者,尤其是個(gè)人投資者。例如,在上世紀(jì)90年代巴菲特入主兩家保險(xiǎn)公司“GEICO”和“通用再保險(xiǎn)”,從表面上看,這兩家公司負(fù)債率極低,實(shí)際上巴菲特看中的是這兩家保險(xiǎn)商每年手上有兩百多億美元的閑散資金可供他投資使用。所以,除非投資者是想去控股一家上市公司,否則低負(fù)債不能成為一項(xiàng)選股的決定因素。當(dāng)然,如果資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居于50%,甚至70%以上的公司,也是很麻煩的,但如果公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期低于10%,也不完全是好事,很可能說(shuō)明這家公司安于現(xiàn)狀,不敢投入或沒(méi)有投入的機(jī)會(huì),未來(lái)成長(zhǎng)性就值得懷疑。在中國(guó)A股市場(chǎng),選擇資產(chǎn)負(fù)債率在20%~50%的公司是實(shí)際可操作的標(biāo)準(zhǔn)。
  
  第五條優(yōu)秀的管理層
  
  巴菲特說(shuō)過(guò),買(mǎi)一家公司的股票就是在買(mǎi)這家公司的管理層,他會(huì)親自通過(guò)各種渠道來(lái)求證公司管理層是否值得信賴(lài),他所看上的管理層都是把敬業(yè)放在第一位,而把收入放在次要的位置考慮,這是很聰明的做法。巴菲特和他所投資公司的管理層都明白究竟什么是確保企業(yè)卓越的因素,這不是僅靠金錢(qián)的獎(jiǎng)勵(lì)就能辦到的。前面的選股標(biāo)準(zhǔn)多少還都可以量化,但此條屬于選人的標(biāo)準(zhǔn),很難量化。因?yàn)槿说姆治鎏珡?fù)雜了,尤其對(duì)于資源有限的普通投資者甚至是機(jī)構(gòu)投資者也難以做到,很少有人能像巴菲特那樣有火眼金睛,也較少有和公司高管密切溝通的機(jī)會(huì)。這里要切記,如果自己不能親自判斷,也別道聽(tīng)途說(shuō),人云亦云,把握不了的東西就最好別作為投資依據(jù)。作為一個(gè)主要靠媒體宣傳來(lái)了解公司高管的普通投資者,不能以“我相信誰(shuí)就是誰(shuí)”來(lái)作為投資持股的依據(jù),把握公司及所在行業(yè)的基本面變動(dòng)才是更靠得住、更實(shí)際的做法。
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