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期權(quán)隱含波動(dòng)率對(duì)套利交易的影響

來源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:zhangmengdi添加時(shí)間:2014-09-20 09:39:59
  在個(gè)股期權(quán)交易中,當(dāng)波動(dòng)率斜率是正向時(shí),即執(zhí)行價(jià)格越高的期權(quán)隱含波動(dòng)率越高,看漲期權(quán)比率套利和看跌期權(quán)反套利是較為可取的策略。兩者的共同點(diǎn)都是買入的期權(quán)執(zhí)行價(jià)較低,而賣出的期權(quán)執(zhí)行價(jià)較高,因而賣出的期權(quán)具有較高的隱含波動(dòng)率,在波動(dòng)率斜率消失時(shí)將獲利。

  當(dāng)隱含波動(dòng)率處于低位時(shí),運(yùn)用看跌期權(quán)反套利較為適合,由于隱含波動(dòng)率較低,期權(quán)是相對(duì)便宜的,因而買入凈期權(quán)更好??吹跈?quán)反套利對(duì)下行方向有無限的潛在盈利,上行潛在損益與初始投資有關(guān),最大損失比跨式套利要小,因?yàn)樯闲蟹较虻挠环艞壛?。假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為500,10月到期的期權(quán)價(jià)格見下表。

      建立的反套利,由于0. 71÷0.42≈1.7,因而買入2手執(zhí)行價(jià)為500的看跌期權(quán),賣出1手執(zhí)行價(jià)為525的看跌期權(quán),總頭寸DELTA為-0.13,總共盈余6.31點(diǎn),即盈余631。若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格到期時(shí)在525上方,所有期權(quán)無價(jià)值過期,所獲盈利為初始盈余;若標(biāo)的物價(jià)格剛好等于買入期權(quán)執(zhí)行價(jià),該策略面臨最大虧損:

  最大虧損=初始投資收益一執(zhí)行價(jià)之差×賣出期權(quán)數(shù)量= 631 - 25×100=-1 869

  下行損益平衡點(diǎn)=低執(zhí)行價(jià)一最大虧損×(買入期權(quán)數(shù)量一賣出期權(quán)數(shù)量)= 500 -1 869÷100≈482。

  當(dāng)隱含波動(dòng)率處于高位時(shí),運(yùn)用看漲期權(quán)比率套利更適宜,此時(shí)期權(quán)是較為昂貴的,因而凈賣出期權(quán)更有利。假設(shè)標(biāo)的股票價(jià)格為98,8月到期的期權(quán)價(jià)格見下表。

 

  由于0. 85÷0.49≈2,故買人1手執(zhí)行價(jià)為90的看漲期權(quán),賣出2手執(zhí)行價(jià)為100的看漲期權(quán),初始投資成本為1. 91點(diǎn),即191,總頭寸DELTA為-0.13。若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格到期時(shí)低于90,所有期權(quán)無價(jià)值過期,則虧損191;若標(biāo)的物價(jià)格等于100,賣出的期權(quán)無價(jià)值過期,則獲得最大潛在盈利10 x100 -191= 809;上行損益平衡點(diǎn)為100+ 809÷100≈108。

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