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看跌期權(quán)比率套利和看漲期權(quán)反套利案例解析

來(lái)源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:zhangmengdi添加時(shí)間:2014-09-20 09:40:02
  看跌期權(quán)比率套利屬于凈賣出期權(quán)的一種,對(duì)于個(gè)股期權(quán)交易者來(lái)說(shuō),其潛在收益有限,下行風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限,上行損益與初始投資相關(guān)。假設(shè)標(biāo)的指數(shù)為1 000,10月到期的看漲期權(quán)價(jià)格見下表。

  通過(guò)買入1手執(zhí)行價(jià)為980的看跌期權(quán),賣出2手執(zhí)行價(jià)為940的看跌期權(quán),建立了1手看跌期權(quán)比率套利,初始投資成本為0.7×100= 70,頭寸的delta為-0.02。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格到期時(shí)在980上方,所有期權(quán)無(wú)價(jià)值過(guò)期,損失為初始投資成本70;若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格到期為940,賣出的期權(quán)無(wú)價(jià)值過(guò)期,該策略獲得最大潛在盈利是3 930(=40 x10 -70);下行損益平衡點(diǎn)為900.7(=940 -3 930÷100)。

  看漲期權(quán)反套利屬于凈買入期權(quán)的一種,其潛在風(fēng)險(xiǎn)有限,上行潛在收益無(wú)限,下行損益與初始投資相關(guān)。假設(shè)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格為2010,5月到期的看漲期權(quán)的價(jià)格見下表。

  賣出1手執(zhí)行價(jià)為1 950看漲期權(quán),買入2手執(zhí)行價(jià)為2 050的看漲期權(quán),從而建立比率為2:1的看漲期權(quán)反套利,頭寸的Delta為-0.12,初始投資收益為3 779。如果標(biāo)的指數(shù)下降到1950下方,那么所有的看漲期權(quán)都將無(wú)價(jià)值過(guò)期,投資者就會(huì)獲初始的投資收益3779(不算手續(xù)費(fèi)的話)。如果標(biāo)的指數(shù)價(jià)格上漲至買人期權(quán)的執(zhí)行價(jià)時(shí),投資者將遭受該策略的最大損失。

  最大風(fēng)險(xiǎn)=初始收益-(執(zhí)行價(jià)的差賣出期權(quán)的數(shù)量)=3 779 - 100×100=-6 221

  該套利上行方向的損益平衡點(diǎn)計(jì)算公式為:

  上行損益平衡點(diǎn)=買人期權(quán)執(zhí)行價(jià)+最大風(fēng)險(xiǎn)÷(買入期權(quán)數(shù)量-賣出期權(quán)數(shù)量)

 

  因此該例中的上行損益平衡點(diǎn)為2 112. 21。


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