例如,如果你擁有1 000股X股票,市價50美元,那么你可以通過買進10手執(zhí)行價格為40的看跌期權(quán)進行保護。如果你想獲得更大的保護,可以買人10手執(zhí)行價格為45的看跌期權(quán),甚至選擇執(zhí)行價格為48的看跌期權(quán)。
如果要為一個股票投資組合進行套保,為投資組合中的每一個股票買入相應(yīng)的單股看跌期權(quán)往往是該投資組合最有效、最省錢的套保方式。組合中不管哪一只股票出現(xiàn)下跌,看跌期權(quán)都會在它們各自的執(zhí)行價格下提供保護。
如果想降低保險的成本,股票擁有者在買進一手相應(yīng)的虛值看跌期權(quán)作為保險的同時,可以出售一手虛值的看漲期權(quán)以支付其購買看跌期權(quán)的大部分或者全部費用,此時投資者所擁有的頭寸為:買進股票、買進虛值看跌期權(quán)、賣出虛值看漲期權(quán),這個策略稱為領(lǐng)圈套利。
實際上,期權(quán)領(lǐng)圈套利在對沖風(fēng)險中有著廣泛的應(yīng)用。這種領(lǐng)圈套利不僅在股票市場極受歡迎,在其他市場也得到了廣泛的應(yīng)用。
以外匯期權(quán)為例,某一歐洲企業(yè)擔(dān)心持有的美元頭寸的暴露風(fēng)險,因此希望通過購買外匯期權(quán)來規(guī)避美元貶值所帶來的風(fēng)險,但外匯期權(quán)的權(quán)利金較高,該企業(yè)又不愿意為此支付過高的成本。
假設(shè)當(dāng)前的匯率是每歐元1.2美元,該企業(yè)擔(dān)心歐元兌美元可能會上漲,突破每歐元1.3美元,因此作為經(jīng)紀人,你可以建議企業(yè)購買一份執(zhí)行價格為1.3美元/歐元的看漲期權(quán)(簡記為看漲期權(quán)A),不過一旦美元升值至每歐元1.1美元之上,企業(yè)愿意放棄美元繼續(xù)升值所帶來的利益,于是經(jīng)紀人為企業(yè)推薦期權(quán)組合“買入看漲期權(quán)A,同時賣出看跌期權(quán)B”,這里的看跌期權(quán)B是指執(zhí)行價格為1.1美元/歐元的看跌期權(quán),賣出看跌期權(quán)B所獲得的權(quán)利金可以部分甚至全部抵消購買看漲期權(quán)A所需支付的權(quán)利金,該歐洲企業(yè)以極小的成本甚至零成本地代價為自己的美元頭寸上了一份保險。企業(yè)之所以可以零成本地為其美元頭寸上保險,因為企業(yè)放棄了美元升值帶來的可能收益。這一點相信對外匯知識有所了解的投資者都不會陌生。
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