香港于2008年時,曾經(jīng)流行一種累計股票期權(quán)合約產(chǎn)品,該產(chǎn)品通常由投資銀行向客戶發(fā)行。所謂累計期權(quán),是指這樣一種期權(quán)產(chǎn)品:該期權(quán)合約通常為一年,合約設(shè)有行權(quán)價(即執(zhí)行價)和取消價。通常,該期權(quán)產(chǎn)品出售時標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格略高于行權(quán)價,換句話說,該產(chǎn)品出售之時投資者便已有盈利(因為投資者可以馬上以低于市場價的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn))。
按照合約規(guī)定,如果掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)市場價格漲過取消價,則該合約終止,即投資者不能繼續(xù)以行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn);而如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格跌破行權(quán)價,則投資者按照規(guī)定必須以雙倍甚至4倍的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn)。該產(chǎn)品初看起來可以在購買時即刻盈利(因為投資者可以馬上以低于市場價的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn)),但是一旦市場暴跌,則投資者將被迫投入越來越多的資金,以高于市場價的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn)而帶來越來越快的巨額虧損。反之,如果市場暴漲,出售方的損失也是可控的,因為如果標(biāo)的資產(chǎn)價格漲過取消價,則合約自動終止。
2008年,香港資本市場遭遇股災(zāi),投資者在累計股票期權(quán)上遭遇的虧損高達(dá)約6 000億港元,其中不乏許多著名的富豪。許多富豪投入資金量大,在購買該產(chǎn)品之初即能獲得很高的賬面盈利,但一年之內(nèi)股市變化如此之快,繼而被迫不斷追加資金以高于市場價的行權(quán)價購買股票,甚至傾家蕩產(chǎn)。
香港上市公司中信泰富則是另一個在累計期權(quán)上遭遇滑鐵盧的例子。為了規(guī)避澳元相對美元可能不斷升值而給公司運營帶來的負(fù)面影響,中信泰富購買了累計外匯期權(quán)(澳元兌美元)。在購買該合約后,看起來似乎澳元升值對中信泰富的運營不會帶來任何困擾,但可怕的是,中信泰富未能充分評估澳元暴跌可能帶來的風(fēng)險。結(jié)果在該期權(quán)合約履行后不久,由于受國際金融危機(jī)的影響,澳元暴跌了30 010,截至2008年10月31日,中信泰富由于這筆累計外匯期權(quán)交易虧損147億港幣。
通過以上案例我們可以知道,對這些風(fēng)險的管控也是我們不可不學(xué)的知識,個股期權(quán)交易者更要對此多加了解。
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