簡單闡述一下價(jià)值投資的八大原則

　　在資金刻意的引導(dǎo)下，A股市場仿佛也開始進(jìn)入價(jià)值投資的境地，筆者將各類書籍和材料中流傳的價(jià)值投資基本關(guān)鍵作為一個(gè)不那么系統(tǒng)化的歸納，大致可以得出價(jià)值投資的八大原則，接下來，筆者一一進(jìn)行詳細(xì)的介紹：

　　1. 市場無效原則

　　價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，這是眾所周知的一個(gè)規(guī)律。而價(jià)值投資的一個(gè)前提就是市場在短期內(nèi)不能正確地評估公司的價(jià)值，所以使得價(jià)格經(jīng)常遠(yuǎn)離價(jià)值，這就給價(jià)值投資者創(chuàng)造了獲利的機(jī)會(huì)。價(jià)格和價(jià)值之間的差異越大，則進(jìn)行買入投資的風(fēng)險(xiǎn)就越低。為什么說市場是無效的呢?因?yàn)槭袌龅膮⑴c者，市場是由非理性的人組成的，而人群比個(gè)體更為非理性，所以，價(jià)格經(jīng)常會(huì)偏離價(jià)值而做兩極化的波動(dòng)。格雷厄姆將市場波動(dòng)比作一個(gè)情緒不穩(wěn)定的年輕人，他要么將市場看的極度悲觀，要么將市場前景或現(xiàn)狀看的極度樂觀。正是由于市場的無效和非理性，才使得價(jià)值投資者可以從中獲利。巴菲特曾經(jīng)批評固守市場有效理論的金融理論家，他認(rèn)為如此多的價(jià)值投資者獲得超出市場平均水平的收益水平，本身就證明了市場至少在短期內(nèi)是無效的，也是非理性的。

　　那么，在什么樣的情況下價(jià)格會(huì)顯著偏離價(jià)值?

　　第一，群體性的恐慌或者恐懼;

　　第二，流動(dòng)性過剩或者過緊。

　　簡而言之，就是情緒和貨幣。

　　另外，就算個(gè)體的行為是理性的，但是當(dāng)所有人都持有同樣的行為時(shí)，將會(huì)驅(qū)動(dòng)價(jià)格大幅背離價(jià)值。

　　2. 市場專利原則

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展是動(dòng)態(tài)的，時(shí)好時(shí)壞是常見的。但是對于一個(gè)公司來說，只有具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢的企業(yè)才會(huì)具備抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。那些競爭激烈的行業(yè)不會(huì)誕生出具有持久競爭優(yōu)勢的企業(yè)。這里所說的市場性專利就是企業(yè)具有一種持久的競爭優(yōu)勢，這種優(yōu)勢不是來自于技術(shù)革新，通常也不會(huì)來自于低價(jià)競爭戰(zhàn)略。這類企業(yè)我們稱之為“特許經(jīng)營權(quán)”或者“消費(fèi)者獨(dú)占特性”等，香港價(jià)投之父林森池稱之為“市場專利”。其本質(zhì)，就是持久的競爭優(yōu)勢。

　　邁克爾·波特的競爭優(yōu)勢理論中強(qiáng)調(diào)了三種類型的競爭戰(zhàn)略，第一種是成本優(yōu)勢戰(zhàn)略，第二種是差異化戰(zhàn)略，第三種是專注戰(zhàn)略。

　　3. 安全邊際原則

　　價(jià)值投資者賺取的就是價(jià)格回歸正常價(jià)值的差值，技術(shù)分析交易者則博取的是價(jià)格和價(jià)格之間的差值。但，價(jià)值交易也是存在這諸多的不確定，所以為了避免估值錯(cuò)誤，投資者在價(jià)格偏離價(jià)值越大是介入越安全。安全邊際又稱為安全空間，這個(gè)空間就是價(jià)格圍繞價(jià)值的差值，差值越大，投資的保險(xiǎn)系數(shù)也就越高。

　　像渾水公司一類的做空者也是價(jià)值投資者，他們在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值時(shí)采取做空的行為。當(dāng)然，他們其實(shí)也有投機(jī)的成分，那就是通過發(fā)布報(bào)告，影響其他市場參與者的行為。

　　4. 能力范圍原則

　　投資者在進(jìn)行交易的時(shí)候總會(huì)受到情緒，技能，經(jīng)驗(yàn)及知識(shí)等方面的限制，一個(gè)成功的投資者應(yīng)該清楚自己的局限性。如果對于一家公司的某個(gè)關(guān)鍵問題不清楚，那么就應(yīng)該避免介入這家公司。知道自己的能力界限，這樣才能很好地進(jìn)行投資。通過排除那些處在能力范圍之外的公司，投資者可以集中精力，專注于自己熟悉的公司。明確自己的能力范圍，不是一件簡單的事兒，絕大多數(shù)投資者根本沒有能力范圍這個(gè)概念，通常也不會(huì)界定自己的投資對象，凡事覺得好的公司和股票都會(huì)參與，根本不管自己是否了解這家公司。

　　事實(shí)上，能力永遠(yuǎn)都是有限的，這決定了我們可以選擇的戰(zhàn)略也是極其有限的。不顧這一基本的事實(shí)和前提，就會(huì)犯下致命的錯(cuò)誤。

　　5. 回歸價(jià)值原則

　　價(jià)值回歸在長期來看是有效的，短期的偏離終究不可持續(xù)。不論是格雷厄姆，還是彼得林奇，巴菲特，甚至索羅斯都是認(rèn)為價(jià)格具有向價(jià)值回歸的特性。價(jià)值投資者必會(huì)去預(yù)測回歸什么時(shí)候發(fā)生，但是會(huì)在大幅低于價(jià)值的時(shí)候買入。

　　價(jià)格終將回歸價(jià)值，偏離越大就提供了越大的機(jī)會(huì)，你不抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，別人就會(huì)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。市場上的資金，特別是大資金之間常常存在激烈的競爭。

　　6. 坦誠管理原則

　　管理者一定要有清白的誠信記錄，那些曾經(jīng)有過欺騙表現(xiàn)的管理者是不值得信任的，擁有這種管理者的公司也是不值得擁有的。費(fèi)雪認(rèn)為股東的誠實(shí)程度是一個(gè)關(guān)鍵的問題，所以在投資過程中，會(huì)考察管理層的誠信問題。

　　誠信者的行為具有更高的確定性，而投資本來就是在不確定的世界中尋找相對的高確定性。

　　7. 集中投資原則

　　巴菲特和費(fèi)雪都主張將資金投資在較少的股票上，要對投資對象進(jìn)行精挑細(xì)選，將資金配置在收益率最高的資產(chǎn)上。

　　8. 持有公司原則

　　每個(gè)價(jià)值投資者都認(rèn)為股票投資并不關(guān)乎股票，而是關(guān)系到公司。巴菲特強(qiáng)調(diào)股票買賣，其實(shí)是買賣一家公司。通過站在一個(gè)企業(yè)購買者和所有者的角度可以進(jìn)行更為理性的投資決策。巴菲特一直聲稱自己是個(gè)商業(yè)分析家，而非證券分析家。

　　價(jià)值投資的要點(diǎn)在于尋找和證實(shí)公司的競爭優(yōu)勢來源和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而這要求刺破“股票”這層面紗，直達(dá)商業(yè)的本來面目。