事實(shí)上，在零成長的情況下，有一個(gè)很重要的前提假設(shè)，股票的市凈率保持在1，投資者能夠以凈資產(chǎn)的價(jià)格買進(jìn)ROE為20%的股票，由此實(shí)現(xiàn)的股票市值20%的復(fù)合增長率。但是，在一般情況下，ROE為20%的股票價(jià)格都是會(huì)明顯高于賬面凈資產(chǎn)，只有在很是悲觀的狀態(tài)下，股價(jià)一直處于低沽狀態(tài)時(shí)，其市凈率才會(huì)小于或等于1，投資者才可以通過股利再投資的方式來獲得20%的年均復(fù)合收益率;若是股票的市凈率為2倍并維持不變，投資者仍然可以獲得20%的復(fù)合收益率。這一點(diǎn)在公司分析當(dāng)中十分重要。
由此可見，高盈利能力下的成長之所以能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，是因?yàn)槠淠軌驅(qū)⒂噘Y金繼續(xù)投放到高盈利能力的項(xiàng)目當(dāng)中，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績的增長。若是股東自身有著很強(qiáng)的投資能力，將企業(yè)分配的股利投資于高收益率的項(xiàng)目當(dāng)中，企業(yè)成長與否就不那么重要了。而一般投資者通常并不具備這樣的能力，所以，高盈利能力下的成長便顯得很重要。企業(yè)只有將資金投資到高盈利能力的項(xiàng)目中，這樣的成長才有價(jià)值。
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