現(xiàn)貨與期貨價(jià)格變動差異

　　對沖交易主要理論基礎(chǔ)是現(xiàn)貨和期貨合同的價(jià)格變動趨勢長期來看是一致的，因而可以抵銷市場上價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但并不能絕對轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中，由于受到各種因素的影響和制約，現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格變動趨勢會發(fā)生差異，即便是同趨勢運(yùn)行也很難達(dá)到同步運(yùn)行狀態(tài)，也就是其在漲跌的幅度上往往存在差異，從而使對沖交易的效果受到一定的影響。事實(shí)上，利用期貨市場對沖現(xiàn)貨的目的就是利用現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格差異。相較現(xiàn)貨單方面的價(jià)位差風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)要小些，所以，對沖交易只是把可能發(fā)生的價(jià)洛變動風(fēng)險(xiǎn)損失盡量減低到最小限度，不過必須在實(shí)物買賣價(jià)格發(fā)生不利變化條件下，才起保值作用。否則，就會起反作用。通過對沖交易減少盈利。

　　然而，現(xiàn)貨與期貨的差額變動不盡相同，所以對沖交易不能絕對消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。例如，某握有現(xiàn)貨的商人，為了避免價(jià)格下跌而影響自己的利潤或免受虧損，他必須運(yùn)用：“賣出對沖”在期貨市場進(jìn)行操作，但在現(xiàn)貨價(jià)格暫時下跌時，期貨價(jià)格也可能上揚(yáng)。因此，該商人不只在現(xiàn)貨市場上受到虧損，同時在期貨市場上也會道受損失。

　　風(fēng)險(xiǎn)是永遠(yuǎn)存在的，只不過期貨對沖能使風(fēng)險(xiǎn)變得微小而已。假如能夠準(zhǔn)確預(yù)測價(jià)格將上升或?qū)⒃诟邇r(jià)位上停留，也就無須進(jìn)行“賣出對沖”操作;既然無法準(zhǔn)確預(yù)知，那只有借助期貨對沖交易的策略，雖不能完全避免風(fēng)險(xiǎn)，但絕大部分風(fēng)險(xiǎn)可沖消，也不失為明智之舉。

　　引致期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變動差異的因素主要有下述幾方面：

　　(1)月份的差異。期貨合同有固定的交割月份。各個月份價(jià)格是各自分立的。而期貨價(jià)格不一定全都依照現(xiàn)貨價(jià)格而波動。有些商品沒有明顯的生產(chǎn)周期，如白銀、黃金。有些產(chǎn)品則呈現(xiàn)出明顯的周期性，如各類農(nóng)產(chǎn)品。

　　(2)規(guī)格差異。期貨合同通常用的都是標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格的商品，是按交易所規(guī)定的大路貨的規(guī)格，有明訂的標(biāo)準(zhǔn)，并為買賣雙方所熟知。各種等級的商品均由本身的供求狀況影響其現(xiàn)貨價(jià)格，而這對標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格影響甚微?；蛉珶o影響。所以在用現(xiàn)貨價(jià)格換算期貨進(jìn)行對沖時，要考慮到現(xiàn)貨的品質(zhì)規(guī)格。因?yàn)楦髟路莸钠谪浐贤c買賣的特殊等級現(xiàn)貨價(jià)洛的變動率稍有差異。

　　(3)產(chǎn)品差異。原料商品價(jià)值占產(chǎn)品總成本的比例越大。產(chǎn)品與原料商品價(jià)格越接近，對沖操作效果越好。

　　(4)區(qū)域差異。出產(chǎn)地價(jià)格與期貨合同買賣地價(jià)格有差異。這主要是由于從產(chǎn)地運(yùn)至交收地的運(yùn)輸成本費(fèi)用。