由于期貨交易采取保證金制度,它遠遠低于實際貨物所須的貨幣額,所以期貨市場提供的是“杠桿效應(yīng)”,即用較少的貨幣可以做較大的買賣。也就是說,如果保證金是交易額的5%,那么就是用5%的資本做l00%的買賣。
因此,大量的投機者涌入期貨市場,試圖以小薄大,以較小的資金控制幾倍甚至于幾十倍的資產(chǎn),以賺取高額利潤,致使期貨市場吸收工大量的投機資本,交易風(fēng)險陡增。
暴倉是交易者、會員甚至是交易所面臨的最大風(fēng)險之一。當買方拉某一價格買進某一種數(shù)量的某種商品的期貨合約時,價值不是上能,而是下降,則意味著買方有虧損。這時買方就需要增加保證金。如果價值一直逆買方買進的方向變化,那么保證金就一直追加下去。當買方無力追加保證金時,則經(jīng)紀公司或交易所就強行其平倉,此時買方追加的保證金全部虧掉,只剩下初始保證金?;騼r值變化太快或市場行倩太極端造成難以及時平倉,連初始保證金都賠掉了,就叫做暴倉。
客戶暴倉后所造成的虧損理論上應(yīng)由客戶承擔(dān),但經(jīng)紀商沒有能力讓客戶承擔(dān)這一虧損時,則只能自己承擔(dān)。會員或經(jīng)紀商暴倉后的虧損理論上應(yīng)由客戶承擔(dān),但清算所沒有能力讓會員或經(jīng)紀商承擔(dān)這一虧損時,則只能自己承擔(dān)。
如果暴倉的僅是個別投機商,則經(jīng)紀商所承擔(dān)的信用風(fēng)險是個別的,有限的.經(jīng)紀商的資金實力亦足以承受這一損失,從而不影響期貨交易的正常運作。但是一旦相當多的交易者暴倉,甚至?xí)T和經(jīng)紀商也出現(xiàn)較多暴倉時,期貨合約的清算十分不暢通,期貨市場亦難于順利運作,這時便發(fā)生了結(jié)算風(fēng)險。
結(jié)算風(fēng)險日趨嚴重時,期貨市場也陷人重重危機,最壞的結(jié)局是期貨交易再也無法進行,期貨交易所關(guān)門倒閉。
1987年香港恒生指數(shù)期貨市場危機就是朗貨市場風(fēng)險惡化的一個典型例子:1987年l0月19日,受世界股災(zāi)的連鎖影響,香港股市恒指上午急跌,瞬即跌逾150點。香港期貨交易所緊急宣布“停板”,向會員經(jīng)紀追補保證合,會員經(jīng)紀在停板期間通過向客戶追補保證金。
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