證券交易制度內(nèi)涵及相關(guān)概念

　　在具體介紹新三板交易制度相關(guān)內(nèi)容及改革設(shè)想之前，首先介紹證券交易制度內(nèi)涵以及相關(guān)概念，以對(duì)證券交易制度有一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)。

　　(一)證券交易制度內(nèi)涵

　　證券交易制度是對(duì)證券市場(chǎng)上證券的買(mǎi)賣(mài)流程的一種描述，一般包括買(mǎi)賣(mài)雙方在交易過(guò)程的作用、交易中介的組成和作用、交易價(jià)格的形成、交易的交割和結(jié)算、交易系統(tǒng)的組成和作用等內(nèi)容。在學(xué)術(shù)層面上，證券交易制度分為指令驅(qū)動(dòng)制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度。而報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度中，做市商制度是比較重要的制度。

　　(二)證券交易制度相關(guān)概念

　　1.指令驅(qū)動(dòng)制度。指令驅(qū)動(dòng)制度，是指證券交易價(jià)格由買(mǎi)方訂單和賣(mài)方訂單共同驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)交易中心以買(mǎi)賣(mài)雙向價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行撮合。指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制本質(zhì)上是競(jìng)價(jià)機(jī)制，證券買(mǎi)賣(mài)雙方能在同一市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)價(jià)，充分表達(dá)自己的投資意愿，直到雙方都認(rèn)為已經(jīng)得到滿(mǎn)意合理的價(jià)格，撮合才會(huì)成交。因?yàn)楦?jìng)價(jià)方式在投資者充分表達(dá)自己意愿的基礎(chǔ)上，通過(guò)撮合成交最終確定了證券的交易價(jià)格，故而具備一定的定價(jià)功能。在指令驅(qū)動(dòng)制度(或稱(chēng)競(jìng)價(jià)制度)中，價(jià)格的形成是以買(mǎi)賣(mài)雙方的競(jìng)價(jià)指令為基礎(chǔ)，由交易系統(tǒng)自動(dòng)生成的;另外。買(mǎi)賣(mài)不需要中間方，雖然買(mǎi)賣(mài)雙方可能會(huì)委托證券公司作為買(mǎi)入或賣(mài)出的代理人，但該代理人的本質(zhì)是作為買(mǎi)方或賣(mài)方的委托人，并非證券交易當(dāng)事人。

　　2.報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度。報(bào)價(jià)馭動(dòng)制度又稱(chēng)做市商報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓制度，即證券交易的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)都由做市商給出。做市商根據(jù)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)力量和自身情況進(jìn)行證券雙向報(bào)價(jià)，投資者之間并不直接成交，而從做市商手中買(mǎi)進(jìn)證券或向做市商賣(mài)出證券。做市商在其所報(bào)價(jià)位上接受投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金或證券與投資者交易。在這里，價(jià)格的形成是做市商單方確定的，而中間方做市商，是證券交易的實(shí)際主體，而非僅僅是中介機(jī)構(gòu)。做市商向賣(mài)方買(mǎi)入證券，再向買(mǎi)方賣(mài)出證券，并以此差價(jià)獲利。

　　3.做市商制度。做市商制度是指做市商不斷向公眾投資者同時(shí)報(bào)出證券的買(mǎi)入價(jià)格和賣(mài)出價(jià)格，并在所報(bào)價(jià)上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求的一種交易制度。在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易系統(tǒng)中，做市商先建立某種證券一定的庫(kù)存，根據(jù)市場(chǎng)行情和供求關(guān)系，同時(shí)推出買(mǎi)人價(jià)格和賣(mài)出價(jià)格，買(mǎi)入價(jià)格低于賣(mài)出價(jià)格，其差額叫“做市商價(jià)差”，宣布愿以該買(mǎi)人價(jià)格買(mǎi)入或以該賣(mài)出價(jià)格出售某種證券或期貨合約。做市商將交易分為兩個(gè)相對(duì)分離的市場(chǎng)，分別在買(mǎi)入和賣(mài)出過(guò)程中作為市場(chǎng)組織者和交易中的一方，因此這種為賣(mài)而買(mǎi)，為買(mǎi)而賣(mài)的方式連接買(mǎi)賣(mài)雙方，組織市場(chǎng)活動(dòng)，為有價(jià)證券和期貨合約創(chuàng)造出轉(zhuǎn)手交易的市場(chǎng)。做市商的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)不是為了實(shí)現(xiàn)其存貨的升值而獲得利潤(rùn)，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)做市行為為市場(chǎng)提供即時(shí)性服務(wù)，大量買(mǎi)賣(mài)賺取價(jià)差，作為其主要利潤(rùn)來(lái)源。