中國變革路之債券交易制度變革的非凡意義

　　債券交易方式由全價交易改為凈價交易，是我國債券交易制度的一個重大變革，具有積極的意義。

　　第一，凈價交易可以深刻反映債券的利率本質，債券是一種有價證券，從本質而言，是一種利率產品，利率對其的影響體現在兩個方面：一是市場利率影響債券的交易價格，二是票面利率影響債券的利息收入。在全價交易方式下，債券價格包括應計利息和債券凈價，而應計利息隨著時間的推移而逐漸增加，利息支付后降為零;爾后隨時間推移再逐漸增加，利息支付后又降為零，如此循環(huán)往復到債券到期償還，因此，用全價交易方式，債券價格走勢在價格走勢圖上顯示的是一條鋸齒狀的曲線。所以說凈價交易方式可以深刻、準確和直接揭示債券的利率本質。

　　第二，凈價交易可以充分發(fā)揮債券特別是國債的基準作用。凈價交易下的成交價格圍繞著債券面值上下波動，反映了市場利率的變化對債券價格的影響。從另一角度分析，凈價交易方式下債券價格的波動體現了市場利率相對債券票面利率的波動情況，投資者可以據此判斷投資方向，衡量投資價值，決定投資行為。在金融市場的投資上，債券投資占有重要地位，國債的投資更是在其中起到一種基準作用，國情的成交價格、收益率等都可以成為其他投資

　　工具的定價參考。在凈價交易方式下，圍債的這種投資基準作用可以發(fā)揮得更為充分。

　　第三，凈價交易是債券衍生產品價格確定的基礎。受限于客觀的市場階段和宏觀、微觀環(huán)境，當前我國暫時沒有開放債券衍生產品市場，但隨著時勢的發(fā)展，我國開放債券衍生產品市場只是時間問題。債券期貨是債券衍生產品中典型的品種，債券期貨實際上是利率期貨，其作用是避免未來市場利率與債券票面利率不一致而導致的債券市場價格偏離本金的風險。從這個意義上說，實行凈價交易具有長遠的戰(zhàn)略意義。

　　第四，凈價交易便于債券買賣雙方進行成本一收益分析。在債券交易中，涉及到支付成本與投資收益的分析問題，在全價交易方式中，成交的價格包含債券凈價和應計利息，買賣雙方難以清晰地進行成本一收益分析。在凈價交易方式中，成交的價格為債券凈價，與應計利息分離，可以清楚地反映出債券交易中賣方的收益和買方的成本情況。對買方來說，付出的成本包括向賣方支付的成交價格和賣方持有期應得的利息。

　　第五，凈價交易為我國稅務處理提供了便利。在我國債券特別是國債交易中，稅務機關對不同收入實行不同的稅務處理。如國債利息收入可以享受免稅待遇，而國債買賣收入則必須納稅。在全價交易方式下，很難直接區(qū)分成交價格中有多少屬于利息收入，給稅務處理帶來很多困難。

　　第六，凈價交易可以促進我國的債券市場與國際債券市場接軌。世界上發(fā)達國家和地區(qū)的債券交易多采取凈價交易方式，我國推行債券凈價交易有利于我國債券市場向國際慣例靠攏，按國際規(guī)則運行，縮小我國債券市場與發(fā)達國家和地區(qū)債券市場的差距、逐步實現與國際債券市場的接軌。我國債券市場規(guī)模的不斷擴充，市場建設的不斷完苦，必將促進和加快我國債券市場的發(fā)展，我國的債券市場終將成為世界債券市場的一個重要組成部分。目前在銀行間債券市場和證券交易所債券市場內現貨交易均實行凈價交易、全價結算的方式。