債券知識(shí)中國(guó)債金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

　　國(guó)債融資建設(shè)性功能的定位，導(dǎo)致建設(shè)性國(guó)債的大規(guī)模發(fā)行，這是導(dǎo)致中國(guó)國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。國(guó)債債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指舉債規(guī)模過(guò)大，導(dǎo)致財(cái)政正常的債務(wù)清償機(jī)制紊亂，使財(cái)政陷入支付困境所引起的財(cái)政危機(jī)或金融危機(jī)。國(guó)債的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)可以從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)角度來(lái)定義。從動(dòng)態(tài)來(lái)說(shuō)，國(guó)債的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)家債務(wù)累積規(guī)模越來(lái)越大，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比值不斷上升，給財(cái)政造成沉重的還本付息的壓力，從而對(duì)推個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展造成危害的可能性;從靜態(tài)來(lái)說(shuō)，國(guó)債的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是指某一年度內(nèi)政府財(cái)政無(wú)法按既定規(guī)則籌得足夠的資金來(lái)償還到期的本息，喪失國(guó)家財(cái)政信用的可能性。國(guó)債的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)又往往演變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，即舉債引發(fā)通貨膨脹，造成正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)秩序遭到破壞。

　　一般來(lái)說(shuō)，在不允許財(cái)政向中央銀行透支或貨幣化融資的情況下，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式即為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。政府舉債引致貨幣超量發(fā)行是國(guó)債金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。若允許財(cái)政中央銀行透支，則顯然易導(dǎo)致國(guó)債的金融風(fēng)險(xiǎn)。但若通過(guò)市場(chǎng)渠道籌集國(guó)債資金，在一定情下也會(huì)對(duì)中央銀行的貨幣發(fā)行產(chǎn)生壓力。原因在于：

　　其一，在私人儲(chǔ)蓄量不變的情況下，大規(guī)模的國(guó)債發(fā)行可能抬高市場(chǎng)利率，而市場(chǎng)利率的提高不利于民間資本投資，產(chǎn)生所謂國(guó)債的“排擠效應(yīng)”。要阻止這種情況發(fā)生，中央銀行需要有相應(yīng)的對(duì)沖措施，包括實(shí)施公開市場(chǎng)操作、降低商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金比率和中央銀行貼現(xiàn)率、增加對(duì)商業(yè)銀行的放款等，這就會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的投放。

　　其二，用國(guó)債資金進(jìn)行項(xiàng)目投資會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)并產(chǎn)生新的資金需求，這種資金需求有可能通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行的貸款要求，最終傳遞到中央銀行的信用投放上。不過(guò)，政府舉債是否會(huì)構(gòu)成對(duì)中央銀行貨幣投放的壓力問題，引發(fā)通貨膨脹，還取決于舉債時(shí)社會(huì)資金的狀況，倘若舉債時(shí)市場(chǎng)利率低迷，社會(huì)資金閑置的問題嚴(yán)重，那么政府適量發(fā)債不僅不會(huì)造成新的貨幣發(fā)行，相反會(huì)有利于激活社會(huì)的存量資金。