一、初級階段的轉(zhuǎn)板通道設(shè)計
目前新三板實施的轉(zhuǎn)板制度,本質(zhì)上與普通公司的上市制度沒有任何區(qū)別,都是通過各發(fā)行審核委員會的審批完成IPO,在創(chuàng)業(yè)板、中小板上發(fā)行上市。這種三板企業(yè)上市的發(fā)審制度,未體現(xiàn)三板企業(yè)與非三板企業(yè)之間的差別,未對三板企業(yè)的特殊性加以充分考慮。因此,在新三板試點工作向全國擴容后,有可能需要對現(xiàn)行的“無差別”轉(zhuǎn)板制度加以改革。
二、終極階段的轉(zhuǎn)板通道設(shè)計
初級階段的轉(zhuǎn)板制度設(shè)計尚不能達到成熟的多層次資本市場的體系要求,這注定了它只能是過渡階段的產(chǎn)物。
終極階段轉(zhuǎn)板通道的設(shè)計將不再將制度建設(shè)成本和與目前制度現(xiàn)狀的對接納入考慮對象,而是從發(fā)掘新三板市場的作用和潛力角度,進行最優(yōu)化和最全面的設(shè)計,這個全新設(shè)計將開啟一個新的時代,其開放性的特性將完全改變目前新三板不夠活躍的現(xiàn)狀。大體思路如下:首先,在市場的準(zhǔn)入制度方面,可考慮將目前的備案制改為注冊制;其次,在交易制度方面,應(yīng)引入更優(yōu)的交易制度即“做市商制度”;最后,在轉(zhuǎn)板制度建設(shè)方面,可實行符合一定條件下的直接轉(zhuǎn)板機制。
目前我國“新三板”主要吸引成長性較高,具有發(fā)展?jié)摿Φ膰壹壙萍紙@區(qū)非上市股份有限公司,而我國二板市場主要吸納成長性較高的科技型創(chuàng)新企業(yè)。鑒于上述兩級市場在針對企業(yè)類型與高成長性要求方面的相似之處,“新三板”與創(chuàng)業(yè)板之間建立相應(yīng)的轉(zhuǎn)板制度通道具備很多的先天優(yōu)勢。而那些不符合成長型的高新技術(shù)類型的企業(yè)則可通過I PO的方式,登陸我國中小板及主板市場等其他板塊市場。
之前介紹的“新三板”轉(zhuǎn)板機制有意打破了歷史局限性的眼光和思路,希望能夠以制度設(shè)計前盼性的眼光和思路,以超前性思維描繪出新三板未來市場的一幅美好畫卷。雖然目前建立轉(zhuǎn)板機制所需的各項要素并不具備,各項工作仍需進一步實施與規(guī)劃,但是我們可喜的發(fā)現(xiàn),自2006年新三板創(chuàng)建以來,從僅僅為掛牌企業(yè)提供報價服務(wù),到目前已經(jīng)實現(xiàn)的融資突破,再到未來掛牌企業(yè)或?qū)㈤_始上市的征程,可以說,新三板為我國的中小型高科技企業(yè)打造了一個成長助推的新路徑。
我們有理由相信,在不久的將來,待我國“新三板”的相關(guān)制度建設(shè)日臻成熟,創(chuàng)業(yè)板市場機制的發(fā)展逐漸健全之后,“新三板”完全有條件也有可能打通與創(chuàng)業(yè)板市場的轉(zhuǎn)板通道,待創(chuàng)業(yè)板與其他板塊之間也開啟相應(yīng)的轉(zhuǎn)板通道后,我國建立支持自主創(chuàng)新的、有機的、相互聯(lián)系緊密的多層次資本市場將指日可待。
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