近些年，公司加大了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，縮減了低端產(chǎn)品的產(chǎn)量，同時(shí)對(duì)保留的低端產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，改善了低端產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。此外，公司積極進(jìn)行中檔品牌的梯隊(duì)建設(shè)。另外，公司在產(chǎn)品政策上明顯向高價(jià)位酒傾斜。經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的發(fā)展，公司的品牌價(jià)值高達(dá)358億元。
林園為什么要選擇買(mǎi)入貴州茅臺(tái)、五糧液呢？說(shuō)來(lái)話長(zhǎng)，還是在1993年，林園有一位愛(ài)喝白酒的朋友，每次一起吃飯都要喝五糧液（他清楚地記得當(dāng)時(shí)52度五糧液賣(mài)140多元一瓶），這么貴的酒都不斷有人消費(fèi)，而不是幾塊錢(qián)或十幾塊錢(qián)的那種低價(jià)酒，說(shuō)明五糧液的銷(xiāo)售策略應(yīng)該是側(cè)重走高端路線，這樣的產(chǎn)品毛利率比較高，并且不容易被其他同類(lèi)產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)份額。而且中國(guó)人對(duì)酒有特殊的文化情節(jié)，另外酒屬于日常消費(fèi)品，日常消費(fèi)品中的高端產(chǎn)品通常都有很大的利潤(rùn)空間。且五糧液的銷(xiāo)售價(jià)格比較穩(wěn)定，未來(lái)三年的“賬好算”。因此，五糧液上市后，他就一直跟蹤五糧液，特別是2003年后，當(dāng)時(shí)他去五糧液公司考察，發(fā)現(xiàn)五糧液上市公司的利潤(rùn)占了集團(tuán)公司總利潤(rùn)的70%。2006年5月他又去了該公司，發(fā)現(xiàn)上市公司利潤(rùn)下降到總利潤(rùn)的50%了。他仔細(xì)考察了該公司的經(jīng)營(yíng)狀況后，發(fā)現(xiàn)上市公司開(kāi)展了很多新的業(yè)務(wù)，但沒(méi)有一項(xiàng)業(yè)務(wù)是失誤的，將來(lái)這些業(yè)務(wù)都會(huì)給公司帶來(lái)利潤(rùn)。
他在2003年3月開(kāi)始買(mǎi)入貴州茅臺(tái)時(shí)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)為26元左右，2003年它的每股收益近2元，PE在15倍以內(nèi)，林園按其未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)18%計(jì)算，到2006年P(guān)E應(yīng)降到10倍以內(nèi)。事實(shí)證明，林園的判斷完全正確，如下圖所示，目前貴州茅臺(tái)的股價(jià)已達(dá)到116元左右。他的準(zhǔn)確判斷完全源自于他對(duì)所選公司的細(xì)致、認(rèn)真的調(diào)研。為了深入了解這家公司，2003年8月，他親自去茅臺(tái)酒廠調(diào)研，考察了他們的管理層和運(yùn)營(yíng)等具體經(jīng)營(yíng)狀況，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況確實(shí)很好。他在與茅臺(tái)廠工人聊天中了解到，茅臺(tái)市值大概90億元，不包括品牌，只算它的庫(kù)存就有300億元，價(jià)值肯定被大大低估了。因此，他下決心不再買(mǎi)進(jìn)五糧液，剩下的資金全部買(mǎi)入茅臺(tái)。最后他的倉(cāng)位是茅臺(tái)占了70%，五糧液20%多，其他股票很少。
當(dāng)時(shí)有很多人讓他不要買(mǎi)白酒股票，說(shuō)喝白酒的人會(huì)越來(lái)越少。的確，隨著紅酒、葡萄酒等逐漸成為一種時(shí)尚，無(wú)疑會(huì)影響白酒的市場(chǎng)份額。據(jù)此，有人擔(dān)心，白酒會(huì)越來(lái)越?jīng)]有市場(chǎng)甚至有可能被紅酒、葡萄酒等取代，是有一定道理的。但林園認(rèn)為，中國(guó)幾千年消費(fèi)習(xí)慣沉淀下來(lái)的白酒文化不會(huì)在朝夕間被取代。幾千年來(lái)中國(guó)人一直在喝白酒，如今，雖已有了更多的選擇，但至少不會(huì)很快便沒(méi)人喝白酒了，同時(shí)也不能排除隨著中國(guó)逐步富裕，中國(guó)人會(huì)把中國(guó)的白酒文化傳播到世界各地，它們不但不會(huì)被取代，而且售價(jià)還會(huì)進(jìn)一步提高。為什么國(guó)內(nèi)的頂級(jí)香煙賣(mài)得比洋煙高幾倍，國(guó)內(nèi)頂級(jí)白酒比洋酒賣(mài)得貴也完全有可能。請(qǐng)客吃飯假如喝葡萄酒要喝幾瓶才夠喝，而喝白酒可能一瓶就夠了，錢(qián)用得比喝葡萄酒還要少，同時(shí)喝白酒又上檔次，事實(shí)上高檔白酒市場(chǎng)還是比其他酒類(lèi)市場(chǎng)要大。
另外，茅臺(tái)酒由于其生產(chǎn)工藝的獨(dú)特性，別人是難以模仿生產(chǎn)的，生產(chǎn)一瓶茅臺(tái)酒要花五年的時(shí)間才能出廠。就是因?yàn)樗倪@種獨(dú)特性，使林園對(duì)它的調(diào)研顯得非常輕松，茅臺(tái)酒毛利率都是穩(wěn)步趨升的，那么他只需要知道它的產(chǎn)量及銷(xiāo)量，由于茅臺(tái)酒的毛利率都維持在80%以上，所以各種費(fèi)用及成本就會(huì)變得不那么“重要”了，退一步說(shuō)，就算這些“費(fèi)用及成本”測(cè)算得不“準(zhǔn)確”也不影響他對(duì)其利潤(rùn)的測(cè)算。關(guān)于產(chǎn)量，茅臺(tái)公司五年前就已公布，關(guān)于銷(xiāo)量，茅臺(tái)酒一直都是供不應(yīng)求，要先付款才能提貨，至于這些銷(xiāo)量依據(jù)是否真實(shí)，他只需到主要銷(xiāo)售商那里去核實(shí)一下就可以了。類(lèi)似這類(lèi)公司有云南白藥、五糧液、麗江旅游。
（二）金融行業(yè)調(diào)研
3. 招商銀行
招商銀行是我國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，是國(guó)內(nèi)第一家采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上市的公司。目前，招商銀行總資產(chǎn)逾8000億元，在英國(guó)《銀行家》雜志“世界1000家大銀行”的最新排名中，資產(chǎn)總額位居114位。
經(jīng)過(guò)19年的發(fā)展，招商銀行已在境內(nèi)30多個(gè)大中城市、香港設(shè)有分行，網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)400多家，在美國(guó)設(shè)立了代表處，并與世界80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1100多家銀行建立了代理行關(guān)系。
在國(guó)內(nèi)同業(yè)中，招商銀行較早地實(shí)行了資產(chǎn)負(fù)債比例管理、審貸分離和貸款五級(jí)分類(lèi)制度，建立了比較完善的稽核內(nèi)控體系，同時(shí)成功地在全行推行了儲(chǔ)蓄、會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)質(zhì)量認(rèn)證，獲得了英國(guó)BSI太平洋有限公司和中國(guó)船級(jí)社質(zhì)量認(rèn)證公司頒發(fā)的ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證書(shū)，成為中國(guó)國(guó)內(nèi)第一家獲得ISO9001證書(shū)的商業(yè)銀行。由于注重防范風(fēng)險(xiǎn)，招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得以不斷優(yōu)化，是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量最好的銀行之一。
2006年2月6日，林園來(lái)到招商銀行調(diào)研。聽(tīng)到他問(wèn)招商銀行哪幾家分行對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大，他要一一過(guò)去考察的時(shí)候，招商銀行董秘和證券事務(wù)代表好奇地睜大了眼睛，估計(jì)他們很少見(jiàn)到這么認(rèn)真的個(gè)人投資者。針對(duì)中資銀行競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，林園去了北京、上海、深圳等城市，還特意去招商銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理業(yè)務(wù)（暗訪調(diào)研）體會(huì)到招商銀行的服務(wù)熱情周到，感受到企業(yè)員工的敬業(yè)精神，而他們到外資銀行辦事，感覺(jué)還沒(méi)有招商銀行的服務(wù)好，而且它們每次都要收取很高的服務(wù)費(fèi)。通過(guò)這些調(diào)研，林園認(rèn)為中資銀行服務(wù)收費(fèi)也是遲早的事，而招商銀行這種認(rèn)真的服務(wù)態(tài)度，良好的客戶關(guān)系，客戶一定能理解招商銀行的一些措施，而且穩(wěn)定的客戶群體對(duì)招商銀行的貢獻(xiàn)一定十分穩(wěn)定。
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