債券價格的敏感性

　　債券到期收益率與債券價格的變化方向相反，即收益率提高時，債券價格下跌;收益率降低時，債券價格上升。在債券知識中這是一個普遍現(xiàn)象，但如果好幾只債券的價格同時隨著收益率的變化而變化，那么其中哪一只債券在收益率變化相同時，債券的價格變化幅度最大或最小呢?這就需要定量地計算債券價格變化的幅度。

　　(1) 債券的久期:債券久期是用來衡量債券價格波動性的重要指標(biāo)，是指收益率變化1%時價格變化百分比的近似值。零息債券的久期(以年度表示)等于債券的到期期限，因為其本金乘以其貼現(xiàn)率的結(jié)果就是100%的債券現(xiàn)在價值。在附息債券久期的計算過程中，由于至少債券的部分現(xiàn)值是由利息收人產(chǎn)生的，這使得附息債券的久期比其到期期限要短。

　　如果某期債券的“久期”為5，在債券市場中，當(dāng)利率每下跌1%時，此債券的價格將上漲5%;當(dāng)市場利率每上漲1%時，該債券的價格將下跌5%。一般來說，久期越長，債券價格的波動性就越大，債券投資的風(fēng)險性就越高。

　　因此，喜好風(fēng)險的投資者可以選擇久期較長的債券進(jìn)行投資;厭惡風(fēng)險的投資者可以選擇久期較短的債券進(jìn)行投資。對于一般投資者而言，在預(yù)期市場行情向上的情況下，應(yīng)當(dāng)賣出久期較短的債券，買入久期較長的債券;在預(yù)期市場行情向下的情況下，最好持有久期較短的債券。利用久期可以較直觀地判斷債券的價格對利率變動的反應(yīng)程度，尤其是在對各種債券進(jìn)行比較時更方便。

　　(2)債券的凸性:由于債券價格一收益率曲線不是線性函數(shù)，當(dāng)收益率的變動較小時，利用久期計算的債券價格變化的結(jié)果比較精確，因為在收益率一價格曲線中，久期就是這個曲線上某一點切線的斜率，距離切點越近的地方，數(shù)值就越精確。但當(dāng)收益率的變動較大時，利用久期計算出的債券價格變化與實際的價格變化會存在較大的誤差。因為一旦遠(yuǎn)離切點，計算的結(jié)果就不能完全反映價格和收益率之間的變化關(guān)系，因此，必須尋找另外的衡量指標(biāo)準(zhǔn)確地描述債券價格與收益率的關(guān)系，于是，引入了債券凸性。

　　債券的凸性描述久期變化的速度或債券價格一收益率曲線的彎曲程度，債券的凸性表明了債券價格對收益率變動的敏感程度。一般而言，一只債券的凸性越大，當(dāng)收益率上升時，價格下降幅度越小;當(dāng)收益率下降時，價格上升幅度越大。

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