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通過(guò)靜態(tài)中性對(duì)沖確定套期保值比例的方法

來(lái)源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:zhangmengdi添加時(shí)間:2014-10-11 10:58:21
  期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的收益曲線為非線性,這導(dǎo)致一旦標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化,整個(gè)套期保值對(duì)沖組合便不再市場(chǎng)中性。因此,等量對(duì)沖僅僅能夠?qū)_部分標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如果個(gè)股期權(quán)投資者要對(duì)沖所有標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),使策略組合的收益不受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格影響,則必須要達(dá)到delta中性。期權(quán)市值與現(xiàn)貨市值比例應(yīng)為1:delta。

  在實(shí)際操作中,為了保持組合的delta中性,除了調(diào)整期權(quán)持有量外,還可以通過(guò)調(diào)整現(xiàn)貨或期貨頭寸來(lái)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)delta絕對(duì)值增大導(dǎo)致套保期現(xiàn)比例降低時(shí),調(diào)整方式有三種:一是減少期權(quán)持有量;二是增加現(xiàn)貨持有量;三是買人一定量的標(biāo)的期貨。其中,由于期貨便于操作且成本較低,在實(shí)際應(yīng)用中受到許多投資者的青睞。

  靜態(tài)delta中性對(duì)沖同等量對(duì)沖相比,操作略為復(fù)雜,但能夠更好覆蓋套期保值期間的現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我們來(lái)看一下案例解析。某日建倉(cāng)時(shí),股指現(xiàn)貨價(jià)格為2000點(diǎn),投資者擁有現(xiàn)貨頭寸的市值為1 000萬(wàn)美元,此時(shí)投資者買入執(zhí)行價(jià)格為2100點(diǎn)兩個(gè)月后到期的股指看跌期權(quán)為現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,買入期權(quán)的份數(shù)可以通過(guò)等量對(duì)沖的方式計(jì)算而得,股指期權(quán)的乘數(shù)為100/點(diǎn)。

  在不考慮現(xiàn)貨頭寸delta值的情況下,買入看跌期權(quán)的份額~47[=10 000 000÷(2 100 x100)],即投資者需要買入47份看跌期權(quán)才能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨頭寸的等量對(duì)沖。

  如果執(zhí)行價(jià)格為2100點(diǎn),到期期限為兩個(gè)月的看跌期權(quán)的Delta為-0.75,那么開(kāi)始建倉(cāng)的時(shí)候,期現(xiàn)市值的比例應(yīng)設(shè)置為4:3,因此投資者需要買入看跌期權(quán)的份額-63[=10000000×(4÷3)÷(2100:100)],這高于等量對(duì)沖方式下所需的看跌期權(quán)份額。

  1個(gè)月后投資者需要對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行展期操作,此時(shí)股指現(xiàn)貨價(jià)格上漲至2200點(diǎn),而看跌期權(quán)的delta變?yōu)?0.8,那么投資者需要對(duì)之前所建立的期權(quán)頭寸做部分平倉(cāng)了結(jié),以滿足5:4的期現(xiàn)比例要求。

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